马长林(上海市档案馆研究员)
“多头”、“空头”，是证券和商品交易中的专门术语。凡预先估计某种商品或证券大有前途，先大量买进，等其价格上涨时抛出，以获取差价而谋利，这种买进称为“做多头”; 反之，预先卖出某种商品或证券，待其价格跌落后再如数“买回”或“补进”以获利，这种卖出称为“做空头”。在交易市场中，“多头”、“空头”犹如敌手，常常拼得你死我活。1921年至1922年初上海证券物品交易所中出现的“多头”与“空头”之战，可谓惊心动魄的一场生死之战。
“多头”公司的伎俩
1920年7月1日，上海证券物品交易所开幕。该所由孙中山发起创办，由于蒋介石、张静江、戴季陶、虞洽卿和陈果夫等人的参与备受关注。
上海证券物品交易所自开张后因营业情况颇佳，该交易所本身的股票(又称本所股) 价格不断上涨，当时《申报》几乎每隔几天即有该交易所营业发达、股票涨价的消息刊登。 如1920年7月25日，《申报》载：“上海证券物品交易所成立以来，已将一月，其内部棉纱、棉花、证券等部营业，甚为发达……现该所每日所得佣金有一千三百元以上，由是交易所股票价格益高，京津之名流政客，购买者甚多，现闻有归国退隐之名人，连日托人收买一万股，因而市价顿俏。”8月11日《申报》又载：“上海证券物品交易所股票价，连日逐步增涨，昨日每股已涨至六十一元三角。”证券物品交易所的理事们见本所股如此热门，有利可图，便耍弄手段使本所股价格有起有落，以进一步造成交易所证券交易生意多、收益多的现象，从中谋取暴利。于是一场“多头”与“空头”之战拉开了序幕。
这场“多头”与“空头”之战，最先是由蒋介石的表兄弟孙天孙开其端。孙天孙以每股二十元的价钱在证券物品交易所将票面为十二元五角的本所股陆续收进，等到每股涨到四十多元时，全部抛出，着实赚了一票。孙天孙做多头轻而易举地发了一笔小财，使一些熟知内情的人十分眼红。证券物品交易所的理事之一赵林士也紧步孙天孙后尘，连做两次多头，都赚了一笔。此时本所股的价格已经涨到每股一百元，赵林士等见钱心动，胃口越来越大， 一个更大规模做多头的“多头公司”开始形成。这个“多头公司”以赵林士、张澹如等证券物品交易所的常务理事为后台，由洪善强直接出面当做手，在南京路大庆里挂起“大庆银公司”的招牌，在交易所内大做多头。洪善强原名宝斋，在当时商界中算得上一支大手笔，他是宁波旅沪同乡会前身四明同乡会的发起人。证券物品交易所成立后，他是第52号经纪人。 他自恃几乎所有证券物品交易所的常务理事都加人了“多头公司”，便放开手脚大干起来。
然而交易所犹如风浪莫测的大海，投机者好比八仙过海，各显神通，有做多头的，必有做空头的。当时做空头的一个大户是上海有名的富商张静江。张静江资力十分雄厚，“多头公司”考虑如果两家大户对峙，势必两败俱伤。赵林士、洪善强反复商量，觉得必须把张静江拉到同一阵营中来，“多头公司”才能没有敌手，想来想去，想到了戴季陶。戴季陶早年留学日本，素有文才，是张静江家中的常客。张静江视戴季陶为左右手，对其可说是言听计从。赵林士、洪善强知道戴季陶有一个特性——好色，于是巧施“美人计”。一天他们请戴季陶吃饭，席间把赵林士一个漂亮的小妾找来陪酒，乘着酒兴，赵林士将这个小妾送给了戴季陶。然后要戴去劝说张静江停止做空头。戴季陶为了对赵林士表示感念，便向张进言。张静江听了戴季陶的话，果然把所有空头全部了结，投入了“多头公司”的阵营，也做起多头来。张静江这个大户的这一翻复，顿时使本所股价格扶摇直上。
“空头”公司的反攻
“多头公司”为了操纵局面，另一个手段是有意拉开近期和远期本所股股票的价格，引诱一些散户做套利。所谓“套利”，是指通过买卖两个不同月期的股票来获取利润。比如当时本月期本所股价格每股为240多元，下月期价格为260多元，通过买卖上下两个月的本所股，获利率为百分之十。相比之下，当时银行的利率不过为百分之六至百分之七。有这样高的利率，自然吸引了一批客户乃至银行钱庄等都来做本所股的套利，纷纷买进本月期，卖出下月期。这种情况的出现，更有利于做多头。因为外界大量客户买进卖出，能够维持本所股价格的上涨势头。但是，在众多为套利而出现的买卖中又隐藏着一种危机。即每到下月期交割时，大量本所股抛出，必须要及时将其吃进，否则市价即会下跌。
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